海通战略：2022年机电、运送设备出口或仍坚持耐性利好电力设备、轿车等职业

　　①防疫物资和机电设备先后发力，推动我国疫后出口强势；22年全球出产康复、美欧设备需求向上、美国经用品消费趋弱等要素或将影响我国出口。②我国制作业优势叠加美欧设备需求添加，机电（电力设备）、运送设备（车辆）出口耐性较强。③跟着疫情得到操控，疫情获益出口或遇冷，医疗器械、消费电子海外营收将受影响。

　　最新出口数据闪现，21年我国出口金额达33640亿美元，较20年添加29.9%，录得2010年以来的最高增速，是21年我国经济添加的重要支撑。那么22年出口是否还会连续如此强势的体现？咱们结合疫情以来我国的出口结构，从供给和需求侧展望影响22年出口的重要要素，剖析22年中哪些范畴将受损或获益。

　　我国出口规划现已全球抢先，出口结构正阅历由大到强的改变。自20世纪80年代末以来，我国经过外汇变革全面实施出口导向方针，充分利用自然资源和劳动力资源优势，用净出口需求补偿国内消费需求的缺乏，以拉动经济添加。出口导向型开展形式下，我国出口交易快速开展，并在2001年“入世”之后进一步加速。我国出口金额从1990年的620亿美元添加至2021年的33640亿美元，期间年复合添加率达13.7%，而1990-2020年间国际货品出口金额年复合添加率仅为5.5%，我国占国际货品出口总额的比重也从1990年的1.8%进步至2020年的14.7%，现在已是国际第一大货品出口国。

　　跟着我国经济开展的方针从寻求“量”改变为“质”，在此布景下，我国出口结构也逐步发生改变。依据国际交易规范分类（SITC），可将出口产品分为初级产品和工业制品，咱们能够发现低附加值的初级产品在我国产品出口中所占比重逐年减小，从2000年的10.2%下降至2020年的4.5%，附加值较高的工业制品所占比重继续上升。咱们核算工业制品的交易竞争力指数（该产品的净出口/该产品进出口总额，大于0标明有比较优势）能够发现，我国工业制品的国际竞争力正不断增强，从2000年的0.11上升至2020年的0.28。此外，我国出口结构的改变还体现在高技术产品交易的飞速开展上。我国高技术产品出口额从2004年的1654亿美元添加至2020年的7762亿美元，期间年复合增速达10%。从企业类型来看，我国高技术产品出口中，外商独资企业所占份额最大，但国有企业和以私营企业为主的其他类型企业所占份额正继续进步，从2003年的16.7%升至2018年的34.7%。

　　疫情以来我国出口继续超预期。20年头的新冠疫情对全球交易构成严峻冲击，全球货品交易金额较2019年缩水7.4%。但疫情以来我国出口继续坚持强势，2020年，我国货品出口金额达2.6万亿美元，较2019年添加3.6%，占国际货品出口的份额也从疫情前的12-13%上升至20年的14.7%。进入21年，我国出口强势连续全年，21年出口金额达33640亿美元，较20年添加29.9%，录得2010年以来的最高增速，全年交易顺差达6764亿元，创前史新高。疫情以来我国出口继续超预期得益于我国的快速复工复产，国内外疫情和复工复产的时刻差为我国的出口发明了重要的时刻窗口。一起，当疫情损坏全球大部分国家的出产供给才能时，我国工业链的安稳性和完整性的优势闪现，承当起了全球供给中心的人物。我国完善的工业链在海外供给中止的布景下代替了很大一部分兴旺国家/区域的出口份额，我国20年出口份额较19年上升1.6个百分点，而美国20年出口份额较19年下降0.51个百分点、英国下降0.17个百分点、印度下降0.13个百分点。而且大都国际首要经济体对我国的进口依赖度都有所进步，20年-21年11月，日本进口中来自我国的份额为25.0%，较19年的23.4%有所上升；20年-21年10月，德国进口中来自我国的份额为11.5%，较19年的10.0%也有所上升。疫情以来我国出口坚持强势，接下来咱们别离从产品类别和量价视点看20年和21年我国的出口详细特征。

　　2020年防疫和高端制作出口高增，我国出口奉献以数量为主。20年我国机电设备、纺织制品和杂项制品出口占比较大且份额进步较多：20年机电设备、纺织制品和杂项制品出口占我国总出口比重别离为43.6%、10.4%、7.2%；我国机电设备出口占全球首要经济体（包含美国、欧盟、日本、墨西哥、印度、加拿大，下同）出口的份额较19年进步3.3个百分点，纺织制品进步3.6个百分点，杂项制品进步3.6个百分点。咱们以为这是因为纺织制品中的防疫物资、杂项制品中的居家用品很大程度上获益于疫情，出口增速进步显着：例如纺织纱线%。此外，全球工业链陷于窘境之中时，我国机电设备中的高端配备制作产品出口增速相同亮眼，如风力发电机组为16.9%，集成电路为14.8%，均高于20年我国全体出口增速的3.6%。从量价视点看，咱们运用出口价格指数、数量指数、价值指数来剖析出口的量价变化或奉献度，咱们能够发现我国20年出口体现微弱首要因为出口数量快速添加：20年12月我国出口金额添加中，来自出口数量添加奉献为94.5%。

　　21年机电和运送设备出口高增，我国出口奉献逐步转为价格驱动。进入21年，全球供给链问题仍未有用缓解，上游环节存在产能缺乏的问题、中游受困于港口拥堵和集装箱运力缺少，运送才能受挫。在此布景下，全球运送设备和机电设备的需求增速较高，21年1-10月全球首要经济体运送设备（除我国外）的进口增速15%、机电设备的增速为19%。全球需求拉动下我国运送设备、机电设备的出口坚持高增，份额进步较为显着，21年1-10月我国运送设备出口份额较20年进步3.6个百分点，机电设备进步2.1个百分点，运送类和机电类产品出口继续高增速，如21年1-11月集装箱出口金额累计同比增速达245%，轿车和轿车底盘达124%。此外，21年全球新能源车步入高景气，我国新能源类产品出口增速较高，21年1-11月电动载人轿车出口金额累计同比增速达253%。从量价来看，因为全球供给链缺少，全球产品价格都呈现显着上涨，21年价格对出口的奉献度显着进步，到21年11月，我国出口金额添加中，来自出口价格添加奉献为45.2%。

　　疫情以来，20、21年我国出口坚持强势，而22年我国出口将怎么？接下来咱们别离从供给和需求两个维度动身，寻觅22年或许关于我国出口构成影响的一些头绪。

　　从供给端看，美欧和东南亚出产修正进展、全球港口拥堵和运力缺少等要素是影响22年我国出口的重要要素。

　　①22年美欧和东南亚出产或将逐步康复，但疫情扰动仍不行忽视。12月以来新毒株Omicron在全球继续传达，现已成为英美法等国首要感染病毒，但研讨标明感染者多为轻症，重症和逝世相对较低，第三针仍能供给有用维护，全球逝世病例数并未跟着感染激增而大幅恶化。尽管疫情影响仍在继续，但跟着疫苗接种、防疫经历的堆集，22年疫情关于海外出产的冲击或将逐步削弱。重新冠确诊病例和逝世病例能够看出，跟着疫苗接种率的进步，全球新增逝世病例峰值正逐步下降。现在美欧、东南亚疫苗接种状况显着高于全球平均水平，马来西亚、德国等国疫苗彻底接种率现已超越70%。跟着疫苗接种率进步，疫情对出产的影响逐步削弱，美欧和东南亚的供给链正逐步好转：美国10月制作业产能利用率回升至77.3%，欧元区19国11月制作业产能利用率为82.7%，均已挨近疫情前水平；11月马来西亚和新加坡工业出产指数别离为124.9和122.2，均已高于疫情前水平。美欧和东南亚出产的逐步复苏，或对我国的产品出口发生代替。但病毒骤变途径及影响仍存在极大不确定性，仍需继续重视疫情对全球出产的影响。

　　②困扰全球供给链的港口拥堵、运力缺乏等问题正在缓解。港口拥堵方面，依据新华网，21年10月13日，美国总统拜登宣告洛杉矶港与长滩港已转为“7天24小时”作业形式，加速处理积压港口货品，缓解美国国内供给压力。近期美国港口拥堵状况略有缓解，洛杉矶港等候进港的船舶从11月初的44艘降至12月以来的个位数，平平等靠时刻也从12月以来的20天左右小幅下降至1月13日的17.6天。运力缺乏的问题或还将继续困扰全球供给链，但跟着美国圣诞假日曩昔，消费需求下降，全球海运运费现已有所回落，上海-洛杉矶的集装箱船运费从21年9月的12424美元/40FT降至本年1月6日的10520美元/40FT。

　　③我国的制作业优势正从低端走向高端。我国制作业根底厚实雄厚，在工业类别、劳动出产率、经济结构和配套根底设施等方面比较优势显着，是全球仅有具有悉数工业类别的国家。叠加我国人才盈利正兴起，2020年我国受过高等教育的人口占比已达15%，普通高校毕业生数为870万人，STEM专业占比达62%，科学家与工程师人数已从2003年的62万人升至2018年的110万人，工程师盈利将逐步闪现，助力我国制作业优势从低端走向高端。近年来我国高新技术产品出口占悉数出口金额的比重现已到达30%，21年集成电路出口金额增速到达了30.9%，占出口金额的比重从2016年的3.0%上升至21年的4.6%。跟着我国制作业优势从低端走向高端，我国高技术产品出口耐性将继续。

　　从需求端看，美欧朱格拉周期重启、美国经用品消费趋弱和中美交易关系走向是影响我国22年出口的重要要素。

　　①美欧朱格拉周期敞开或将拉动机电设备产品需求。咱们以为22年以美欧为主的全球经济复苏将推动朱格拉周期敞开，拉动机电设备需求。依据中新网的报导，21年11月15日美国总统拜登签署了总额约1万亿美元的基建法案，将在5年内新增约5500亿美元出资，用于建筑路途、桥梁等交通根底设施，更新完善供水系统、电网和宽带网络等，将推动设备类出资的扩张。咱们以为设备类出资需求进步布景下，机电产品出口仍将成为我国出口的支撑。

　　②美国财务补助撤销，叠加其钱银方针收紧，产品消费增速趋弱连累我国出口。20年新冠疫情延伸全球对美国经济构成了巨大冲击，美国20Q2实践GDP同比增速跌至-9.1%，直到21Q1才转正至0.6%，赋闲率也一度攀升至10%以上。尽管美国宏观经济堕入阑珊、赋闲高增，但在政府高额补助之下，居民收入不降反升。此外，在钱银放水的影响下，20年3月后美股首要指数大幅上行，房地产也大幅增值。跟着收入和财富的添加，在疫情影响服务消费的布景下，美国居民产品消费快速复苏，很快就到达了疫情前的趋势线以上水平。产品消费中，经用品消费自20年下半年起坚持10%以上的同比增速，在21年1月更到达21.9%的超高增速。从我国对美出口来看，经用品出口占比更高，曩昔几年大致挨近70%的水平，美国经用品需求极大拉升了我国出口。但现在美国第三轮财务影响一次性补助根本发放结束；且为促进工作康复，美国已有26州宣告中止发放每周300美元的赋闲补助，未来居民收入增速或进一步放缓。22年美国经用品消费景气渐弱，或对我国出口构成必定连累。

　　③中美经贸关系平缓或将提振我国产品的出口。2018年下半年中美经贸冲突频发，中美关系继续演绎、跌宕起伏。但依据我国网，跟着2020年8月25日中美高层通话，表明同意继续推动中美第一阶段经贸协议执行以来，中美经贸关系开端逐步转好。依据新华网，上一年9月，国家主席习同美国总统拜登通电话，全体中美关系随后也连续开释活跃信号。自中美第一阶段经贸协议签署开端，美国已不再经过新增关税施压，但依据新浪新闻征引《财经》杂志，现在美国的对华关税依然掩盖3700亿美元的产品。依据证券日报，2021年10月，美方表明将发动关税豁免程序。能够预见，跟着中美经贸关系的逐步平缓以及关税扫除清单的收效，部分产品的出口或将获益。

　　在21年高基数的布景下，结合以上影响出口的供给端和需求端要素，咱们以为我国22年出口增速或将回落。但机电设备作为我国出口份额最高的产品，其出口高景气继续或将支撑我国出口耐性。接下来咱们将结合以上要素，展望我国22年出口局势将对哪些职业有影响。

　　2022年机电、运送设备出口或仍坚持耐性，利好电力设备、轿车等职业。2020年，当疫情损坏全球大部分国家的出产供给才能时，我国工业链的安稳性和完整性的优势闪现，承当起了全球供给中心的人物，我国机电设备和运送设备出口占全球首要经济体出口的份额都有所上升。尽管2021年海外供给链有所修正，但我国机电设备和运送设备的出口仍旧坚持了高景气，21年1-10月出口累计同比增速为26.8%、62.3%，远高于同期全球首要经济体机电设备（21年1-10月出口金额累计同比为13.2%）和运送设备（12.2%）的出口累计同比增速。我国机电、运送设备出口占全球首要经济体份额也继续进步，较20年别离进步2.1、3.7个百分点。从HS的章节分类来看，电气电机等设备、机械用具及零件、车辆及零部件是我国21年新增出口（较20年新增）的首要部分，占新增出口的比重别离为24.4%、13.9%、5.7%，居一切章节的前三位。机电、运送设备出口仍将坚持较高景气量，或支撑2022年我国出口。一方面，机电、运送设备产品的订单不易丢掉，“我国制作”凭仗其高质量和高性价比能够构成较强的客户粘性；另一方面，纽约联储查询闪现21年12月企业本钱开销预期处于98%的前史高分位，兴旺经济体激烈的本钱开支志愿将继续支撑机电、运送设备的高出口景气量。

　　机电、运送设备出口高景气将体现在相关职业上市公司的海外营收成绩中，因为上市公司一般仅在年报、半年报发表海外营收，咱们除掉无海外营收且新上市的公司，能够发现21年上半年电力设备、轿车职业海外营收的两年年化增速为18.7%、13.7%，高于总营收增速的16.8%、11.6%。若22年机电、运送设备出口坚持强势，电力设备、轿车等职业海外营收将获益。

　　跟着疫情得到操控，疫情获益出口或将遇冷，对医疗器械、消费电子职业或有影响。2021年12月Omicron迸发前全球当日新增确诊人数较为安稳，尽管Omicron迸发后病毒的传达速度加速，疫情操控的进展也在短期内难有答案。但展望2022年，咱们以为跟着疫苗接种率进步和疫情得到有用操控，全球防疫需求会逐步削减，防疫物资出口金额将会下降。防疫物资首要是指纺织原料及纺织制品（医用口罩、防护服）、医疗仪器及器械、药品，2021年该板块出口金额同比增速现已开端下滑，纺织纱线%，医疗仪器及器械下滑至10.7%。这是因为20年的疫情为防疫物资的出口带来了很多的惊惧性需求，透支了未来的需求，且防疫物资的出产门槛并不高，各国产能正在逐步康复。在此布景下，医疗器械（包含医疗设备、医疗耗材）职业海外营收或受损，21年上半年医疗企业海外营收增速为42.0%，尽管高于总营收增速的37.0%，但较20年海外营收增速的93.8%现已显着回落，未来在疫情好转状况下还有进一步回落的或许。

　　别的，曩昔近两年在疫情影响下，顾客居家时刻延伸，对居家工作、网上文娱、视频会议的需求呈现迸发式添加，“宅经济”中消费电子、文娱、包装印刷等出口景气量较高。但现在英美疫苗接种率较高，跟着疫情好转，经济也在逐步解封，咱们以为本年全球抵消费电子等“宅经济”的需求增速会放缓。一起，咱们在前文中提出，美国居民的赋闲补助正在逐步撤销，未来居民收入增速或进一步放缓，疫情以来坚持高增的经用品消费景气量或将逐步下滑。而经用品是我国对美出口的首要部分，占比挨近70%。跟着美国疫苗接种推动，疫情防控不断铺开，美国居民消费将逐步从产品消费转向服务消费，经用品消费见顶而服务消费多为不行交易品，美国消费需求对我国外需的拉动将逐步削弱。详细来看，在我国对美国的经用品出口中，电信及音像设备（包含手机等消费电子产品）所占的出口份额最高，21年1-11月美国从我国进口的电信及音像设备占一切经用品进口金额的24%。因而，咱们以为消费电子职业海外营收增速或将回落，现在消费电子21年上半年海外营收增速为41.1%，较20年增速现已有所回落。

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