新式电力系统深度研讨1：换电形式剖析

　　两层要素利好，换电职业有望迎来快速增长。1)新能源轿车2025 年年销量估计将达600 万辆，到时保有量超越2770 万， “十四五”期间保有量 CAGR为37.1%，相关配套设备需求猛增。2)换电形式因其可解决电动轿车展开瓶颈被方针提及。参阅充电职业受方针鼓励后建造速度加速，换电增速有望进一步提高。

　　方针喜爱，中上游企业纷繁布局换电职业。1)上游电池企业将获益于需求激增，以宁德年代为首的众厂商自2020 年起布局换电范畴，与车企建立电池财物有限公司。2)换电需求添加增厚中游运营商成绩，当时职业仍处于起步阶段，竞赛格式暂不明亮。除车企外，国家电投、中石油、中石化等职业相关央国企开端入局。

　　电池规范行将出台，职业有望向C 端拓宽，2025 年换电站或将到达3 万座。

　　1)商用车如重卡、矿卡更重视运营功率而非个性化定制，为电池规范一致供给了有利条件。2)《电动乘用车同享换电站建造规范》集体规范经过检查，要点引荐了四种典型换电电池包容纳，为电池包尺度一致供给了参阅规范。

　　3)“车站兼容”形式有望拓宽换电C 端商场。4)按各企业建造规划进行测算，至2025 年我国换电站数量有望到达3 万座；以换电车型保有量增速进行猜测，达观情况下2025 年换电站可达2.7 万座，到时对应投资规模过千亿。

　　换电车保有量添加助力运营功率提高，换电站盈余才能进一步增强。经过咱们测算，营运车换电站利用率超越25%即可开端获利，当利率用到达100%时，对应净利润率为20.9%，回本周期仅为1.1 年；商用车换电站回本周期更短，利用率超越29%后开端盈余。

　　1.协鑫能科：获益于发电主业，换电站运营方面公司共有电力本钱低、有用依托电厂布局展开离网换电、储能项目丰厚三点优势，可有用下降电力本钱，增厚收益。

　　2.山东威达：公司于2015 年收买姑苏得迈科，开端进行换电设备的研制。

　　2017 年与蔚来控股公司武汉蔚能一起建立昆山斯沃普(控股孙公司)，后者为一代换电站的首要设备供货商，二代换电站的仅有供货商(到2021 年10 月)。

　　3.瀚川智能：公司主营业务为智能配备制作，获益于轿车电子和锂电池设备的技能与经历的堆集，公司具有较高技能壁垒。

　　危险提示：1)换电车辆遍及不及预期 2)电池安全职责归属问题暂不明晰 3)电池规范化一致进展尚不明晰 4)假定条件、商场展开或导致测算成果误差。