根底资料、电力电气设备、公用事业2021全球动力电池成绩回忆：营收高增 盈余继续分解

　　工业立异联盟和SNE数据，2021 年全球装机量达296.8GWh，同增113.4%；其间我国装机量154.5GWh，同增141.5%；海外装机量142.2GWh，同增89.5%；国内装机占比达52%，装机增速高于海外。

　　事务营收：2021 年LGES/松下/三星SDI/SKI别离完成营收1007.3/423.3/615.8/170.1 亿元，同比增加39%/15%/21%/81%。其间，LGES受通用Bolt及储能电池召回导致停产检修/晋级以及欧洲商场缺芯带来销量短期回落，三星SDI、松下同受职业缺芯影响，增速有所放缓；SKI获益新增产能和订单的开释，2021 年装机量同比增加105%、带动全年营收高增。

　　盈余才能：电池事务经营赢利：2021 年LGES/松下/三星SDI别离完成经营赢利44.7/40.4/30.2 亿元，经营赢利率达4.4%/9.5%/4.9%；SKI经营亏本38.2 亿元，经营赢利率为-22.4%。松下获益特斯拉销量和储能电池销量增加、三星SDI获益新一代Gen.5 电池的逐渐放量，经营赢利率稳中有升。

　　LGES动力/储能事务受召回带来的一次性费用开销，经营亏本-15.7/-25.4亿元，若将一次性费用除掉LGES的电池事务估计盈余97.7 亿元，经营赢利率达9.7%。SKI因为我国盐城新增产能尚处爬坡期、初始本钱较高，叠加较高的职工年终奖计提、质料提价等要素致公司经营赢利亏本，但同比2020 年亏本起伏有所收窄，公司估计在4Q22 到达盈亏平衡点。

　　产能规划：2021 全球电池龙头纷繁加码扩产，依照公司公告及咱们的测算，/LGES/松下/三星SDI/SKI截止2021 年末电池产能别离为371/155/65/38/40GWh，规划到2025E电池产能别离为896/405/81/73/222GWh，产能规划有所分解，其间宁德、LGES与SKI扩产速度较为急进，松下和三星SDI相对保存。

　　引荐工业链各环节龙头和二线优质企业：亿纬锂能、欣旺达(与中金科技硬件组联合掩盖)、恩捷股份、星源原料、天赐资料、容百科技、当升科技、璞泰来、德方纳米、中伟股份、宏发股份、卧龙电驱。