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行业分析第十期-电力设备(五)-电池篇

发布时间:2022-07-04 02:15:21 来源:环球体育娱乐APP

  电池行业收益于最近几年的电动汽车爆发,目前一共出现了6家千亿公司,其中包括万众瞩目的万亿宁德,一时板块风头无两。并且行业预计继续景气,里面的好公司仍具备一定的投资价值。

  这个表主要是为了分析隔膜龙头恩捷股份用的,但是其中的新能源车市场增量数据适用于几乎整个电池产业链,所以我们可以先看看这张图,再进行电池产业链的分析。新能源车未来5年预计销量增长还是很快的,相关的公司预计会有不错的收益。

  主营新能源汽车动力电池系统。我个人感觉,这是这几年A股里存在感最高的股票。2018年6月11日以25.14元的价格发行,前段时间最高的时候达到692块,涨了27倍,最近经历了回落,也还有20多倍的涨幅。这一切只用了3年半的时间。那有人说了,你把茅王放哪里啦?没错,贵州茅台作为A股的市值之王,一年到头都不缺市场热度,往往也是市场的风向标,存在感的确很高。但在我的评价中,给到茅台的感情分会比较低。因为宁德时代是在全球竞争的格局中成长起来的,是属于变革型、科技型、未来型的行业,赚的是全世界的钱,而茅台,说句实话,对中国企业走向世界的贡献,没有那么多。作为万众瞩目的宁王,市场研究非常多,可以看看《B面宁德时代:超级工程背后的造富运动》和《隘口突围:中国锂电浮沉二十年》。《造富运动》说的是宁德时代崛起过程中,资本是如何提前布局、押注豪赌、获利了结又或者遗憾错失的。从中可以看到,不管是老牌机构还是新锐经理,大家都在这里看到一部分未来,但都很难在风云变幻的市场中坚持下来,在宁德成长为天之骄子的过程中,各色资本往往只是扮演过客的角色。资本永远是奔着利益去博弈,而不是肩负什么大国崛起、自主创新之类的时代重任。而这些东西,留给了第二篇说。《浮沉二十年》讲的是一群时代的精英,如何在市场变换、政策扶持、使命召唤的背景下,锐意进取、深刻洞察、以人生为赌注去开拓一个新的产业甚至是一条产业链,最终使自己成为大国制造、智能制造、国产崛起的一个注脚,成就了自己,成就了一家伟大的企业,也与那些产业政策的推行者共同成就一个时代。公司是好公司,但股价是要看时机的。就像茅台科技含量不高,但不耽误你投资赚钱一样。我们在股市中也应该有一种觉悟,我们最多是时代的见证者,而不是陪公司开天辟地、天荒地老的创造者。目前的市盈率130倍,不能说没有机会,因为一年多以前也在130倍附近,然后股价经历了翻倍。也就是说要是业绩还能翻倍地涨,那股价在当前位置翻倍也不是不可能。但是看看电动车未来5年的预期增长率,似乎不支持如此高速的增长。我个人恐高,认为存在比它更具有投资价值的地方,这个位置考虑不多,就是这样。

  主营动力电池隔膜材料,属于宁德时代的上游公司。动力电池有4个主要材料,分别是正极、负极、电解液、隔膜。每个材料领域都有千亿级别的公司诞生。恩捷股份是隔膜龙头,占据国内市场接近一半的份额,与宁德时代、比亚迪、国轩高科、LG、三星、松下都有业务往来。根据新能源车未来几年的增长预测,隔膜行业未来5年有年均54%的增长。根据DCF估值法进行估值得出的结果会比较低,跟现在有比较大的差距,原因是DCF很依赖现金流,但恩捷股份属于成长期的企业,每年需要大量投入,现金流并不稳定。即便这样,恩捷现在的估值也不能算低,因为行业增长率就在那里,没法更快了。除非展望汽车隔膜外的其他隔膜,比如消费电子和储能用的隔膜。或者成功转型到无需隔膜的固态电池。那都是几年后的事情了,就目前来说,偏贵一点。

  国内动力电池第二梯队上市代表。实际上它的动力电池份额要比没上市的蜂巢能源、中航锂电要低,甚至比已经上市的国轩高科都要低。奈何国轩高科利润太拉跨胯了,让亿纬锂能来做二队上市代表,大概没什么问题。鉴于亿纬锂能在动力电池行业的市场占有率大概为2%,而宁德时代的占有率大概为50%,从动力电池这个角度来看,看看性价比就行了,不能指望它去颠覆这个行业。而亿纬锂能的传统强项消费电子锂电池、小型锂电池的市场预期增长率不会很高。关注它跟宁德时代之间的市盈率差别,宁德作为在全产业链拥有话语权的龙头,确实值得一定的溢价,但是如果从整个行业的角度去看,如果差距拉得太大,反而是二线公司拥有更好的性价比。

  主营锂电池智能装备。锂电池的生产过程包括搅拌、分切、叠片、注液、检测等等前后十几个步骤,每一步都需要相应的设备,而先导智能做的就是提供各种设备的生意,也是宁德时代的上家。宁德时代拥有先导智能7.15%的股份,两家公司算是自家人。在众多设备厂商中,先导智能是唯一一家十几个步骤都能提供设备的全产业链公司。要不怎么说宁德时代强势呢,上下游都有优质筹码。看看营收利润,感觉公司的管理还是差点意思,19年20年都是增收不增利。有各种原因,行业本身发展、研发投入增加、应收账款偏大、新入局者降价竞争等。如果整个行业都没钱赚那也没啥好说的,但是宁德爸爸可是过得很好呢,被同行打价格仗,只能说明你的技术没有绝对拉开,那相应的,给到你的估值就不会那么高。然而现在先导的估值并不低。看今年利润能不能取得大幅增长吧,要是大增,股价还有向上空间,要是增速一般,那就要重新估值了。

  主营锂电池电解液,是领域内的龙头。18年19年利润大幅下跌,跟电解液原材料六氟磷酸锂的价格涨跌有关。天赐材料有自己布局六氟磷酸锂,它遵循的价格路径是暴利-扩产-过剩-暴跌的路线,天赐材料在其中的技术性和话语权都不是特别强。这两年新能源经历市场驱动的爆发,一锂难求,自然又是爆赚一番。赚钱了就扩产,看谁先熬不住。天赐作为龙头,有一定的优势,但不能说很大。目前是新一轮的产能扩张期,很大一部分产能预计在2023年释放。今年估计还是有钱赚的,长期来看,有一定的周期性。

  主营电池电解液,经常拿来跟天赐材料比较。都是主营电解液,但是跟天赐材料走的是两条不同的发展路线。天赐材料走的是锂电池相关的全产业链,尽量布局做锂电池需要的各种材料,而新宙邦做的化学品产业链,往电解液之外的路线发展。反映在股价上,天赐材料因为“含锂量”比较高,享受的估值也比较高一些。但上面也说到,天赐的业绩表现并不稳定,18年19年几乎没有利润,而多元布局的新宙邦则稳健很多。相比起来,我更喜欢稳健的新宙邦。

  电池回收领域的国内龙头。这几年新能源汽车很火爆,电池回收迟早是一门有利可图的生意。宁德时代自己就宣布将投入320亿建设一个废旧电池回收的项目。比亚迪也有在自己做。问题就是怎么赚,赚多少。现在市场行情,基本是黑作坊在主导。因为正规军面临的监管、环保成本很高,黑作坊把剩余20%电量的旧电池标记成80%再以40%的价格卖,你正规军就不能这么做,你只能老老实实慢慢小心地拆了一点点提取再投入新的生产,就算有得赚,也赚不了多少。但是行业秩序肯定会建立起来的。黑作坊被取缔,行业走向绿色、环保、经济的道路是必然的。到那时候,提早布局的企业多少会有些钱赚。

  主营电解液添加剂。去年暴赚,赚了从2015年上市到2020年6年来加起来还要多。全拜新能源赛道火热所赐。在可预见的未来,面临的问题无非是,新能源能火到什么时候,以及由于嫉妒眼红而产生的行业盲目扩张带来的冲击。就新能源来说预期比较稳定,这几年都会继续增长是板上钉钉的事。而产能扩张,很多都在2023、2024年的事。换句话说,石大的好日子应该还有一阵子。而股价最近正经历一波高位腰斩。按理说没有太大利空,不至于。看什么时候企稳吧,在这个位置不算高的,稳定了可以尝试一波。

  主营三元锂电池正负极材料。三元锂电池和磷酸铁锂电池在2021年经历了一波反转,更高效的三元锂份额被更低价更安全的磷酸铁锂反超。但不能就此定性三元锂已经是败局。从能量密度上来说,磷酸铁锂是追不上三元锂的,而三元锂却有机会解决价格和安全性问题。而且高端车一直在使用三元锂。说不定过两年,市场又转向三元锂了。国内三元正极材料两大巨头是当升科技和容百科技,容百科技的合伙人曾经是当升科技的总经理,两家的竞争比较白热化。当升是国企,更老道稳健,而容百是民企,更朝气生猛。目前市场给生猛的容百更高的估值。相比起两家的没有那么大的实力差距,我认为当升比容百低一半的估值反而更具有性价比。

  好了电池篇就到这里了,电力设备之下还有一个电网设备没说,路漫漫其修远呀,咱们下期见啦~

  注:以上所有涉及到的股票及观点,仅供讨论参考,不作为任何的投资建议。市场有风险,投资需谨慎。