成绩增加契合预期电力设备制作再加码

　　2021 年盈余契合预期，电力设备快速扩张。2021 年公司完成营收 18.6 亿元，同增 36%；完成归母净利润 3.0 亿元，同增 27%，契合预期，其间年内股权鼓励股份付出费用约 1300 万元，若除掉该要素，则公司归母净利润增速约 32%。扣非后归母净利润 2.8 亿元，同增 31%，经营性成绩继续坚持较快增加。分季度看，Q1-Q4 别离完成营收 3.3/3.9/4.7/6.6 亿元，同增86%/14%/22%/44% ， Q4 营 收 明 显 提 速 ； 分 别 实 现 归 母 净 利 润0.6/0.7/0.8/1.0 亿元，同增 130%/27%/10%/10%。分板块看，电力施工及智能用电服务（EPCO ）/ 电力咨询规划/ 电力设备供给别离完成营收13.8/1.4/3.3 亿元，同比改变 36%/-1%/60%，配网 EPCO 中心事务稳步扩张，其间咱们估计智能用电服务事务完成营收 0.8-0.9 亿元，同增约 40%；电力设备供给事务继续快速增加， 已成为公司事务要点发力方向， 且客户质量较高，首要客户包含比亚迪、中航锂电、星宇车灯、抱负轿车等。分区域来看，江苏省内/外别离完成营收 17.3/1.3 亿元，同比改变 41%/-13%，江苏市占率继续提高，后续跟着公司上海基地建成，省外事务有望加快开辟。公司拟 10 派 6 元，现金分红总额 8419 万元，占归母净利润的 28%。

　　毛利率有所下降，费用率平稳，现金流入有所收窄。2021 年公司毛利率28.6%，YoY-1.2 个 pct，毛利率有所下降估计一方面受原资料价格上涨影响，另一方面系毛利率稍低的电力设备事务规划快速扩张，拉低公司全体毛利率。期间费用率 9.3%， YoY-0.1 个 pct，其间出售/办理/研制/财务费用率YoY-0.13/+0.08/+0.01/-0.05 个 pct，各项费用率根本坚相等稳，办理费用率有所上升首要系股份付出费用较多所造成的。财物减值丢失同比多约 1000 万元。所得税率 14.1%，同比根本相等。归母净利率 16.2%，YoY-1.1 个 pct。经营活动现金净流入 0.5 亿元，较去年同期收窄约 2.1 亿元，首要系公司付出工程款、资料设备款、保证金较上期显着增多，相应金钱未在报告期回收所造成的。公司本年将现金流办理放在要点使命之一，经过选用节点法收款等方法继续优化收款形式，估计后续现金流有望显着改进。收现比与付现比别离为 71%与 72%，YoY-20/-2 个 pct。存货周转率/应收账款周转率别离为21.1/2.3 次，YoY+10.3/-0.2 次，存货周转率显着提高。

　　定增加码电力设备制作， 强化中长期生长动力。 当时公司设备首要以高低压成套设备为主，关于设备出产所需的断路器等元器件首要经过外购获得，为下降出产本钱、增强产业链盈余才能、提高供货可靠性稳定性，公司当时继续加码电力设备事务。公司去年底与洛凯股份建立合资公司， 布局配电开关操控设备范畴。 近期公司拟定增 14 亿元，要点投入至设备出产基地建造 （一起建立设备及储能技能研制中心），再度加码设备制作。 本次定增募投的设备出产基地建造期 3 年，评价达产后可完成营收 14.8 亿元/年 （是公司 2021年电力设备供给事务营收的 4.5 倍），IRR 达 17.6%，含建造期的静态回收期 6.6 年。出产基地投产有望显着提高公司电力设备供给事务才能，并强化EPCO 事务规划本钱优势，中长期盈余增加动力足够。

　　危险提示：电力行业竞赛加重危险，事务开辟不及预期危险，定增及募投项目建造进展不及预期危险，中心人才流失危险等。