天风证券-电力设备职业专题研讨：海外户用光储景气上行咱们看好什么？-220502

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　　受电价上涨、动力安全、电力保供三层要素影响，海外户用商场大迸发，光伏和储能需求今年来一向超预期。【慧博投研资讯】

　　本篇陈述将聚集这一商场，探求这一细分商场需求的持续性及出资时机。（慧博投研资讯）中心定论为出资的要点在【超强景气量】，看好弹性大的逆变器、组件、储能电池。1、现象：海外户用光储需求高增

　　布景：一方面全球化石动力供需错配举高动力价格（疫情期间扩产缺乏，疫情后需求康复添加），导致欧洲等区域电价大幅上涨；另一方面俄乌战役后欧洲面对断气危险（欧盟39%的天然气进口来自俄罗斯），动力的安全与安稳问题益发杰出。在此状况下，世界各国火急脱节化石动力依靠，居民端用电安稳的需求愈加激烈，对光伏与储能装机的需求也益发旺盛。

　　现象：欧洲、巴西、澳洲等以散布式装机为主的区域需求坚持旺盛，欧洲2月装机或同增100%以上，而巴西21年组件需求也同增66%，在散布式装机需求高增布景下，全球户用储能商场需求也随之添加。

　　从方针端看，全球多国对新动力装机方针上调，例如德国将年均光伏装机方针调高至本来的4倍。针对散布式光伏而言，有的国家和区域拟定装机规划或强制性装置要求，如美国多州清晰散布式光伏装机方针；有的国家推出补助方针、税收优惠方针等，如波兰在2021年推出针对农人自用电力设施的补助和低息贷款，荷兰、意大利在2022年别离推出针对商业或农业散布式光伏的固定补助方针。

　　从经济端看，IRR首要受运用小时数、电价、装机本钱三大要素影响。各地运用小时数根本安稳，而新动力上网电价与传统动力同步，叠加绿电、绿证、碳买卖等额定增益，光伏电站的电费收入将提高，从而提高装机收益率。咱们测算，电价每提高1分钱/度，对应IRR提高0.7pct；此外装机本钱随硅料等上游产能开释，也将康复下降趋势。咱们测算，装机本钱每下降1毛/W，对应IRR提高0.5pct。

　　咱们估计22年海外散布式装机达75GW左右，同比添加88%，在悉数光伏装机中占比将到达47%（20年约35%）。

　　从方针端看，多国相关方针包含税收抵免（满意大利达110%）、补助（如西班牙最大到达700欧元/kWh），户用光储的装备本钱得到下降。

　　从经济性端看，以德国为例（电价连年上涨，21年达0.32欧元/度、22年1月进一步上涨至0.36欧元/度），不考虑补助的状况下，相连年累计电费，户用光储系统经过把白日剩余电量储存到夜间运用，将在装备后第10年体现出经济性。

　　从电力保供看，以澳大利亚为例，输电网呈现细长、低密度散布的特色，电网未掩盖区域的独立电网基建较单薄、掩盖区域较少；电网掩盖区域受近年森林大火和风暴等极点气候影响，电力系统安稳安全以及各州电网之间的互联遭到要挟。因而居民经过装置户用光储能够确保用电安稳性。

　　逆变器：户用光储装机高增拉动了光储混合逆变器需求，一起随单片组件功率添加与一拖四产品呈现，微逆性价比显着提高，因而咱们以为，储能与微逆赛道的增速更高，且商场竞争尚不充沛，盈余水平更好。要点引荐【德业股份】（与家电组联合掩盖）、【禾迈股份】、【锦浪科技】、【固德威】。

　　组件：要点引荐在海外（均超60%）分销商场抢先的一体化组件企业【晶科动力】（海外占比78%，优势商场在北美，分销占比33%）、【天合光能】（海外占比62%，优势商场在欧洲，分销占比39%）、【晶澳科技】（海外占比61%，优势商场在欧洲，分销占比36%）、【隆基股份】（海外占比60%，优势商场在美洲，分销占比33%）。

　　储能电池：主张重视海娘家储范畴市占率抢先的【派能科技】；主张重视获益下流需求添加，有望取得成绩弹性的【鹏辉动力】、【亿纬锂能】，此外，高电价使海外客户具有高储能价格承受度，咱们以为各公司有望经过涨价传导原材料价格压力，取得盈余才能上升。【派能科技】：海娘家储中心供货商（包含Sonnen、Segen等），2019年在德国、英国、意大利等国家和区域已具有较高的市占率。根据咱们测算，出货价格由21Q4的1.33元/Wh涨至22Q1的1.44元/Wh，在出货价格提高带动下，公司毛利率由21Q4的23.1%上升至27.5%。【鹏辉动力】：21年取得欧洲、澳洲的大批量家储事务订单，家储电池产品出货超越10万套，顺畅成为三晶电气、古瑞瓦特等头部客户首选供货商。【亿纬锂能】：参股沃太动力（21年家储系统出货全球第5）+成为美国集成商PowinEnergy供货商。

　　危险提示：下流需求不及预期、海外交易方针变化；测算具有必定主观性，仅供参考。

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