电气设备职业深度研讨：储能陈述系列之四：户用储能旺盛需求继续性探求及出资思路

　　2022年户用储能需求景气量继续攀升：上一年延伸全球的动力危机在俄乌抵触下进一步加重，电价暴升和动力安全隐忧让户用光伏配储热潮继续升温，户用储能需求景气量也不断上升。

　　2022年Q1户用储能相关企业盈余首先企稳上升：受上游碳酸锂价格继续上涨约束，大型储能需求遭到按捺，即便户用储能企业在2021年Q4也是增收不增利，但2022年Q1在旺盛需求带动下，户用储能涨价顺畅，相关企业盈余企稳上升。

　　俄乌抵触仅仅加快器，“高电价+方针支撑”是当时海外户用储能快速添加的两层动力？ 高电价和光储体系降本是海外户用储能完成经济性的重要源动力：1)当时户用储能首要会集在高电价国家或区域，据IHS Markit数据，2020年德、美、日、澳四国的户用储能算计占比达74.8%。2)户用储能首要效果在于完成白日户用光伏发电在晚上的自用，首要获利来自于晚上居民电价与白日户用光伏上网电价的差额，经过进步户用光伏发电量自用来节约电费，高电价和光储体系降本是完成户用储能经济性的重要条件。3)关于南非等国家及区域，因为当地电网设备相对单薄或不时面对自然灾害要挟，相对殷实家庭关于装备户用储能提高供电可靠性的诉求也较为火急。

　　户用光伏“自消费”是户用储能开展的重要方针根底：1)关于不少国家及区域采纳的彻底“净计量”方针，户用光伏上网电价可等效为居民电价，若该区域居民电价不具有较大的晚间峰时和白日谷时的电价差，居民缺少装备储能的经济动力；2)在“自消费”方法下，较低的户用光伏上网电价与较高的居民电价的价差为户用储能供给套利空间；在“净计量”方法下，若存在晚间峰时和白日谷时的较大电价差也可为户用储能供给套利空间。3)德国、日本、澳大利亚等国户用光伏遍及采纳根据FiT的“自消费”方针，美国仅部分州采纳户用光伏“自消费”方针或具有较大的晚间峰时和白日谷时居民分时电价差。

　　补助方针支撑是海外户用储能快速开展的助推剂：为鼓舞户用储能开展，户用储能需求会集国家或区域遍及推行储能补助方针，例如美国和意大利的税收抵免方针、日本和澳大利亚的出资补助方针等。

　　动力转型下的新家电，户用光储一体化渐成趋势是户用储能开展的继续动力？ 近中期户用储能需求首要来自优势区域户用光储一体化浸透率提高：1)发达国家及区域加快动力绿色转型，户用光伏有望继续得到更大力度方针支撑；加快“退煤”、“去核”等动力方针难免会继续推高或坚持相关国家居民用电价格；更多区域估计逐渐退出户用光伏“净计量”方针，方针有望不断利好户用光储一体化。2)近中期户用储能需求首要驱动力来自于发达区域户用光伏浸透率和户用光伏功率的继续提高，以及光储一体化浸透率的同步提高。3)关于电力设备单薄或不时面对自然灾害要挟区域，户用光储体系有望逐渐成为柴油发电机等自供电方法的替代品以及相对殷实集体提高电力供电可靠性的经济挑选。

　　中远期户用储能添加的关键在于户用光储一体化继续降本：1)跟着光伏继续开展及其浸透率稳步提高，户用光储一体化估计将成为各国户用光伏开展的干流方向。估计更多国家及区域不断退出“净计量”户用光伏方针，其本质是促进户用光伏配储完成居民发用电的自平衡，以应对光伏浸透率不断提高导致的电力体系“鸭型”曲线)中远期户用储能添加的关键在于户用光储体系本钱继续下降，使户用光储体系成为更广泛区域居民可担负的绿色电力挑选，尤其是电力根底设备单薄区域。

　　总量方面：2022年在欧洲商场的微弱带动下，全球户用储能需求有望迎来挨近翻倍添加，咱们估计新增容量增速达97.9%。但考虑到近中期户用储能商场规划仍约束在全球少量区域或集体，2023-2025年增速或许略有放缓，但仍将坚持较高增速，咱们估计新增容量三年复合增速为48.3%。若美国等国家户用光伏“净计量”方针加快退出、户用光储一体化本钱加快下降等利好要素超预期，户用储能商场将有望迎来更快开展。

　　区域结构方面：近中期看，美国、德国、日本和澳洲仍是全球最首要的户用储能商场，但一起因为意大利、西班牙、荷兰等国家户用储能商场初始规划小、增速更快，估计将推进前述四国的新增容量占比不断下降，到2025年，咱们估计前述四国占比降至50%左右。

　　户用储能为海外商场，认证是根底门槛：当时国内几乎没有户用储能商场，户用储能需求会集在以美国、德国、澳大利亚和日本为主的高电价国家。海外商场触及很多苛刻的安全规范及认证程序，对国内企业出海提出较高要求，一起认证周期约束新进入者切入商场速度。

　　户用储能具有消费特色，品牌与途径开辟是竞赛中心：该商场以高端商场为主，质量胜于价格，为企业坚持高毛利供给很好保证。一起，户用储能具有消费特色，品牌与途径开辟成为相关企业最为中心的竞赛力，也为具有先发优势的企业构建了一段时期的护城河。

　　本地化有望成为户用储能竞赛的护城河：户用储能的难度在于分销商场的树立，包含处理本地库房、物流、言语支撑等，以及本地装置商的支撑。分销业是本地化的事务，本地化是我国户用储能相关企业继续做大做强的重要条件。

　　出资思路：在当时碳酸锂价格高位下，户用储能细分赛道成绩具有更高确定性且兼具继续性，从近中期看，户用储能出资可聚集在相关事务比重较高的企业。关于电池环节更看中户用储能事务占比，关于PCS环节更垂青户用储能PCS和分布式光伏逆变器事务占比。

　　户用储能PCS和分布式光伏逆变器强相关：1)需求相关性强，现有户用储能以光储一体为首要方式，两者调配可下降高电价区域的居民电费，因而户用储能背面相关着对应区域的分布式光伏旺盛需求。2)本钱引导相关性强，相似户用储能逻辑，分布式光伏对应终端用户电价，该电价显着高于会集式电站对应的发电侧电价，因而分布式光伏的价格敏感度相对较低，相同也更为简单传导上游原材料本钱。

　　在当时碳酸锂价格高位下，户用储能细分赛道成绩具有更高确定性且兼具继续性，一起先行企业具有显着的品牌与途径先发优势。根据此，咱们给予户用储能细分职业“引荐”评级。

　　：全球户用储能商场龙头企业，市占全球前三，且海外户用储能在公司营收占比高。公司具有资质认证全、客户资源丰富、自主品牌占比高级特色，先发优势显着。跟着公司产能稳步提高，海外旺盛户用储能需求有望推进公司成绩快速添加。

　　：聚集储能事务成效不断凸显，2021年在全球储能出货量排行中跃居全国第二，且海外户用储能事务营收奉献快速提高。公司不断拓展商场掩盖，且加大对户用储能产线歪斜，有望在满产满销的行情下获益。

　　：逆变器职业新秀，光伏和储能逆变器事务开展迅速，且聚集在海外分布式光伏和户用储能商场。公司凭仗快速的产品迭代和超卓的精细化控本才能，以及商场开辟的不断打破，有望在当时分布式光伏和户用储能需求旺盛行情下，成绩坚持快速添加。

　　：组串式逆变器龙头企业，且组串式并网逆变器为公司营收主力，一起储能逆变器完成快速添加。受俄乌抵触影响，欧洲分布式光伏和户用储能需求激增，该区域作为公司事务传统优势区域，将利好公司本年成绩高增。

　　：全球逆变器龙头品牌，出货量位居前列，储能事务快速添加。因为芯片紧缺叠加期间费用大幅添加，公司盈余短期承压，但估计跟着研制效果的转化及规划化效应，营收将继续添加，费用率将摊薄，盈余才能有望上升。公司高度重视研制投入，有望为公司继续添加注入源源动力。

　　危险提示：1)新冠疫情重复存在不确定性；2)世界动力供需局势存在不确定性；3)储能和光伏上游价格晦气影响超预期；4)竞赛格式加重；5)测算具有必定主观性；6)要点重视公司未来成绩的不确定性。