科远股份：热工自动化抢先企业

　　国内热工自动化抢先企业。科远股份首要从事热工自动化和电厂信息化事务，下流客户首要为发电企业和电力设备供货商。公司2007-2009年别离完成经营收入1.59亿元、1.83亿元和1.95亿元，复合增加率为10.58%；2007-2009年别离完成净利润3300万元、4059万元和5054万元，复合增加23.74%。收入构成以热工自动化产品为主，占比90%以上。公司事务首要安身江苏省内商场，客户相对会集。主营利润率保持40%以上，位居职业高位。

　　职业开展趋势。火力发电商场进入周期性下滑阶段，结构大将向大容量、高参数开展（300MW以上）；热工自动化和电厂信息化出现整合趋势，新一代的涣散操控体系DCS归纳使用进一步面向节能减排范畴；涣散操控体系和现场外表的衔接将由模仿通讯向数字通讯改变，具有现场总线通讯功用的现场外表将是开展方向。

　　职业竞赛格式。热工自动化职业的竞赛格式可划分为三大队伍：榜首队伍为国外跨国公司包含ABB、西门子、GE、西屋、福克斯波罗等，在600-1000MW等级机组电厂占有了约80%的商场份额。第二队伍首要包含科远股份、国电智深、和利时、上海自动化外表、浙江中控技能等，首要安身于300MW以下，在300MW以上开端有所打破。第三队伍有近百家自动化公司，首要从事产品分销、署理和简略的体系集成，因为技能实力原因，在热工自动化范畴的商场份额较少，竞赛涣散。公司属第二阵营，面对国外厂商和国内大型发电和电力设备制作集团部属企业的竞赛。

　　公司竞赛优势和出资亮点。（1）在大容量机组热工自动化范畴开端打破，国内初次在1000MW等级机组的辅佐车间会集操控使用DCS技能；（2）节能减排范畴厚积薄发带来新增加点。NT6000体系在风电操控以及废物发电等节能减排范畴商场空间为年均44.30亿元，公司现在在废物发电操控范畴优势显着；智能阀门操控设备正值根据现场总线技能更新换代时期，仅存量改造空间即达66亿元，公司是上一年两个试点仅有的两家参加企业之一，面对进口代替商场机会。

　　征集资金项目分析。征集资金1.50亿元用于节能减排体系NT6000的产业化建造以及电厂管控一体化信息体系和火力发电厂辅佐车间会集操控项目建造。项目投产后，有利于提高公司产品附加值和丰富产品线，尤其在节能减排范畴的拓宽。

　　合理价值区间为28.00-33.00元。咱们猜测公司2010-2012年的摊薄每股收益将到达0.94、1.18和1.47元。结合主板公司及同职业的估值水平，咱们给予公司2010年30-35倍的PE，对应的价值区间为28.00-33.00元。

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