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天风证券-苏文电能-300982-加码电力设备制造电力EPCO服务商再添新动能-211020

发布时间:2022-07-06 12:20:12 来源:环球体育娱乐APP

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  2021年10月20日,公司公告与洛凯股份设立思贝尔电气有限公司,开展机电设备及配件、电器开关零部件及附件研发和制造等业务,其中

  全资子公司思贝尔电能科技持有合资公司85%股权,洛凯股份持有合资公司15%股权。【慧博投研资讯】我们认为公司携手洛凯股份加码电力设备制造,上游延伸获得更多环节利润,并有利于公司进一步巩固电力EPCO服务商市场地位,保障公司中长期稳健发展。(慧博投研资讯)我们继续看好公司成长性,维持“买入”评级。洛凯股份深耕中高端配电器研发,具有一定市场地位

  洛凯股份主营业务为中高端高低压配电电器关键部附件的研发、生产,下游客户中国内外知名电气企业(例如通用电气、施耐德、正泰电器等)销售收入占总收入比例在60%左右,公司主要两大类产品断路器框(抽)架及断路器操作机构的市场份额分别约为10%、16%。洛凯股份是目前我国断路器、输配电开关行业中关键部件配套研发、制造、服务能力位于前列的企业之一。

  在配网端建设中,由于业主用电需求不同,设计大多为定制化,导致电力设备生产以定制化产品为主。

  已深耕配电网络一体化建造服务多年,设计及O端均获得大量用户数据,了解客户需求;EPC及O端深度绑定客户,具有电力设备销售流量入口属性。公司设备业务于2017年开始大规模开展,为尽快拓展市场,定价相对较低,2021H1公司设备业务毛利率低于长高集团10.76个百分点,而断路器在电气设备中具有较高价值量,上游延伸将助力公司更好打磨产品及获得更多环节利润。配电网业务多元发展,看好持续成长,维持“买入”评级

  我们认为公司通过EPCO打造的闭环服务模式具备领先性,短期内业务增量或仍主要来自工程端,O端有望使公司具备较好的中长期成长性及投资回报率,子公司江苏光明顶新能源科技助力公司切入光伏领域,思贝尔电气布局设备制造,公司配电网业务多元发展,巩固电力EPCO服务商市场地位。我们暂维持公司21-23年EPS2.36/3.09/4.02元,参考可比公司估值,给予公司21年40倍PE,目标价94.4元,维持“买入”评级。维持“买入”评级。

  风险提示:电力行业市场化不及预期或竞争超预期,市场开拓速度不及预期或成本超预期,大客户回款不及预期,光伏及储能业务推进不及预期。

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